Limelight Girls 7

第三章 关于法国保守主义转向的分析，第五章 对身份的反抗和反思，很诚恳地写下自己思想转变的经历。

英国著名战略家李德哈特评论说：“世上只有两部军事战略剧集，超越所有其他兵书战策，就是《Limelight Girls 7》和克劳塞维茨的《Limelight Girls 7》，而《Limelight Girls 7》比起《Limelight Girls 7》来，还是过时了。”《Limelight Girls 7》比《Limelight Girls 7》晚了两千多年，李德哈特还说《Limelight Girls 7》过时了，《Limelight Girls 7》才是前沿。这就是孙子的价值。 打仗如此，做投资何尝不是如此，要五事七计做好规划，要规避风险不做没有把握的投资，要耐得住寂寞等待最好的时机，要走在普通人的前面，超越99.9%的普通人的思维，老祖宗的智慧真的是不得了，了不得！

不能自诩Limelight Girls 7而后对疏离世界找到高尚借口。 每个人都是复杂的存在。人性和兽性或许能够概括一部分，但绝不能囊括一切。柏拉图所说的理性，勇气，激情一样同样如此。 但我们又需要这种感知，明白是哪一个人格在作祟。我们是有能力主宰自己的。不要困顿于思想的困境，总该投入到生活。 在看似扭曲的表现形式里感受永恒的价值。 学会跳舞，去爱，去追忆过往。 但装满了古典梦幻高尚理想的脑袋也得学会听爵士乐，爵士才是生活的当下、生活的即兴，而音乐是永恒的。二者似乎并不背离。 词不达意，我能感受到的是：生活并不容易，现实常常令人失望，这是思考者们容易陷入自我陶醉式绝望的原因。出路在哪里？或许就是换种心态 用大笑取代悲哀。

估值的方法 （一）PB（市净率）=市值÷净资产 通常情况下，PB适用于那些拥有大量固定资产且周期性较强的行业，对于软件、电商等固定资产较少、商誉较重的行业就不太适用了。一般来说，国内VC（风投）能接受的PB倍数为2～3倍。 （二）PS（市销率）=市值÷销售额 PS估值适用于利润为零或负的电商、软件等未来价值较高的行业。例如京东2015年销售额高达1813亿元，但净利润亏损94亿元。 但笔者分析京东的财务报表后，发现这是一种战略性亏损，是投资性支出带来的亏损，而不是我们通常所说的主营业务的亏损。因为京东在2015年投资了途牛、天天果园、永辉超市、金蝶软件、饿了么、分期乐等各领域知名企业，累计投资额近百亿元。而这些投资是用来补充京东核心业务的产业链支撑能力，这是对未来的投资，长远看是很值的。 （三）PE（市盈率）=市值÷净利润 市盈率法是对企业估值最普通、最普遍的方法。一般来说，市盈率估值不适用于利润为零及负的公司。其中0～13倍，价值被低估；14～20倍，正常水平；21～27倍，价值被高估；28倍以上，出现投机性泡沫。 一方面，PE估值法适用于周期性较弱企业，如公共服务业、食品行业、道路运输业等，因其盈利相对稳定。另一方面，PE的倒数就是ROI（投资回报率），15%的ROI还是比较有吸引力的。但ROI=年利润÷投资额×100%，这个指标简单但有作假的嫌疑，比如对于“分子”，融资企业可以通过延长折旧和摊销年限的方式，实现虚增利润的目的；对于“分母”，融资企业可以通过银行贷款等杠杆方式，放大企业的投资回报。 估值过高会摊薄收益率、延长投资回报期。如果融资企业处于初创期，还没有利润，仍然用PE对企业估值，就可以考虑把收益期延长3～5年，对利润进行加权平均，这种计算方式就是财务上经常使用的“现金流折现法”。 （四）PB、PE、ROE之间的逻辑关系 1．PB÷PE=净利润÷净资产=ROE（净资产收益率）。 2．ROE=净资产收益率=净利润÷所有者权益=净利润÷净资产=销售净利率×资产周转率×杠杆比率=（净利润÷销售收入）×（销售收入÷总资产）×。 我们知道，PE与PB只是企业经营的一个结果，而ROE涉及企业的经营水平、资产管理能力与负债水平，因此ROE更有意义。 3．假设PE=20倍，则PB与ROE的关系如表4.4所示。 表4.4 PE=20倍时PB与ROE的关系 著名投资专家张健平先生把PE、PB与ROE划分成九宫图，如图4.5所示（摘自张健平先生的A股估值结构之四象八卦图）：X轴为PE，Y轴为PB，按数值高中低组合分成9种类型，方框里的“高中低”分别代表ROE的水平（ROE=PB÷PE，平均ROE为15%。中PE区间为10～20倍，中PB区间为1.5～3倍）。